茅台从年初的700元回落至550元
招商银行从30元跌至25元
曾经的重仓股信维通信腰斩
"现在知道为什么留现金了？"崔琰指着墙上2015年的熔断照片对新人说。交易室里，研究员们正埋头更新股票池，桌上的咖啡杯旁堆着厚厚的报告。
上证指数跌破 2500 点，创四年新低。磐石资产的晨会室里，投研团队围坐在暖炉旁，崔琰正用红笔在茅台的估值表上圈出关键数字：“动态市盈率 13 倍，低于近五年均值 15%，可以开始小幅加仓了。”
研究部老张递过来一份茅台的渠道调研：“贵阳的经销商说，飞天茅台零售价跌到 1600 元，部分商超开始促销。但基酒库存还是紧张，酒厂的排产计划没减。” 崔琰点头：“这就是市场恐慌带来的机会。就像 2013 年塑化剂事件，短期情绪掩盖了长期价值，现在该捡筹码了。” 他顿了顿，补充道，“先加 5% 仓位，别太快。”
加仓指令发出时，市场正被 “股权质押爆仓” 的消息笼罩，连茅台也被恐慌情绪带跌，早盘一度触及 500 元整数关口。交易员小李盯着盘口：“崔总，现在卖单好多，要不要等等更低点？” 崔琰指着买盘上的大单：“你看这些 500 手的买盘，都是聪明钱在捡货。真正的底部从来不是一个点，是一个区间，我们在区间里慢慢买。”
下午，崔琰调出中国中免的财报，这只刚从 “中国国旅” 更名的股票，正因为海南离岛免税政策调整而被市场忽视。“2018 年上半年，三亚免税店营收增长 30%，毛利率 45%，这数据太亮眼了。” 他在地图上标出海南的免税店位置，“现在股价跌了 40%，市盈率 18 倍，比商贸零售行业平均低 20%，这是把珍珠当鱼目卖。”
风控总监小李有些犹豫：“但宏观经济不好，消费会降级吧？免税品都是高端消费，能行吗？” 崔琰翻开海关数据：“你看，2018 年国人境外消费额还在涨，只是因为关税问题没回流。政策已经在调整了，未来免税额度还会提高，这是趋势。就像 2012 年限制三公消费时的茅台，短期冲击挡不住长期需求。” 他拍板，“建仓 5%，作为消费板块的新布局。”